查理·芒格：从律师到投资家，与巴菲特共创伯克希尔投资神话-凯时尊龙官网

查理·芒格：从律师到投资家，与巴菲特共创伯克希尔投资神话

查理·芒格，美国投资家、副主席。 1924年1月1日出生于美国内布拉斯加州奥马哈。 1948年以优异的成绩从哈佛法学院毕业，直接进入加州法院成为一名律师，并开始投资证券和商业活动。在经历了一次成功的收购之后，芒格逐渐认识到收购优质公司所带来的巨大利润潜力。随后，芒格开始涉足房地产投资，并在一个名为“自治社区项目”的项目中赚到了他的第一百万美元。但有趣的是，伯克希尔并不投资房地产。在共同投资了多个成功的项目后，巴菲特于1978年邀请查理加入伯克希尔。两人密切合作，创造了历史上最好的投资记录——伯克希尔股票的账面价值平均每年增长20.3%。 %复合回报率创造了投资神话，每股股价从19美元上涨至84,487美元。

作为沃伦·巴菲特的黄金搭档，查理·芒格被誉为“幕后智囊”和“最后的秘密武器”。他对外界的能见度一直很低，他的透明度很低，他的智慧、价值和贡献被世人严重低估。 。

1966年之前，巴菲特还在沿袭格雷厄姆的烟蒂投资法，投资成功率不是很高。 1968年，芒格和巴菲特领投，后来又投资了喜诗糖果。投资理由： 1、投资回报率达到25%； 2、具有市场定价能力； 3、管理层始终坚持主业。 ，专注打造高品质产品。 4、原材料市场卖家众多，公司对供应商具有支配力。然而，这些都是事后的想法。事实上，巴菲特在投资喜诗糖果之前就投了反对票。他反对的理由是太贵了，因为交易价格几乎是pb的三倍。对于习惯“捡烟头”的巴菲特来说，这是绝对不能接受的。但查理芒格说服巴菲特以合理的价格投资一家有发展前景的好公司。于是巴菲特与喜诗糖果进行沟通，最终斥资2500万美元收购了该公司。后来，巴菲特利用喜诗糖果的现金流购买了可口可乐等优秀公司的股票。巴菲特曾评价查理帮助他避免了很多错误，并发现了很多成长。

查理的智慧让很多投资者着迷，但查理的原创文章《清单》可能会让一些朋友失望。全文几乎没有说一个优秀的公司应该是什么样子或者应该用什么指标来检验公司。很多人总说不会看报告，不会分析行业和公司。在芒格看来，这些都是次要的。老人用毕生的智慧告诫投资者：投资成功的前提是首先学会分析自己。打败你自己。

《查理·芒格投资原则清单》是《穷查理宝典》的经典章节。笔者根据自己的投资经验进行解读（斜体部分）。如果您想看原文，请直接跳过。

■独立——“只有童话里的皇帝才会被告知他没穿衣服”

●客观理性的态度需要独立思考

●记住，你的对错并不在于别人是否同意你的观点，重要的是你的分析和判断是否正确。

人类的本能是寻求共识，融入一个群体以获得安全感。但在投资的道路上，意见越一致，就越危险。公众的判断基于荷尔蒙，而不是理性。看看希特勒吧，他曾是德国人民主选举产生并热情支持的。股票市场也是如此。无论是股灾时的踩踏，还是疯狂牛市时的追涨，都是羊群效应的表现，一切理性都被淹没了。

总有人问，老师，这个股票怎么样？有些社区专门投票决定。事实上，争议导致牛股。牛市和牛股一开始就充满争议。

无论市场如何评判，投资者都要学会分析公司的基本面、成长性、护城河、可持续竞争优势、行业发展趋势和商业模式，评估公司内在价值与价格的差距，计算自己的预期回报率。投资。知道你冷暖，没人会为你的钱包负责。

●随大流只会让你更接近平均水平（只能取得中等的结果）

有人追资金，有人追机构，有人追指数。且不说能力圈不同，如果我们跟着羊走，那么我们的轨迹和目的地就会与羊一致。

此外，机构投资决策者也是个人。看看宝蕾公司背后的机构名单就知道了——乐视、康美、康得新。今天我也看了一下某知名资本在2014年大力投资江铃汽车的情况，投资了6年，应该还在亏损。这个机构也是我们学习的榜样，但并不是每一项投资都是完美的。我想说的是，即使抄作业，也要独立思考。

机构追求跑赢指数或与指数持平的表现是为了保护自己，而投资者则追求绝对回报，即不可动摇的投资预期回报。

要想获得超额收益，就必须另辟蹊径，寻找安全边际更大的机会——错杀公司、暴跌的市场价格、熊市中的白马。

用坦普尔顿的话说：如果你买别人买的东西，你的投资业绩不会比别人好。除非你买不同的东西，否则你将没有机会获得更高的回报。

■准备——“获胜的唯一方法就是做功课，做功课，做功课，做功课，并希望获得一点洞察力。”

●通过广泛阅读，培养自己成为终身自学者；培养好奇心，努力让自己每天变得更聪明一点

●比获胜的意志更重要的是准备的意志

●如果你想变得聪明，你必须不断问的问题是“为什么、为什么、为什么？”

查理·芒格：拥有某样东西的最好方法就是让自己配得上它。靠运气得到一些东西，然后用实力摧毁它。财富也是如此。大多数中了百万美元彩票的人一年后又回到贫困。为什么？中国有句古话：德行以富。如果一个人的道德和智慧配不上他拥有的所有财富，那么财富最终也会消失。

投资者在股市赚什么钱？表面上看是价格差异。让我们更深入地谈谈公司成长带来的价值增长和市场溢价。但从根本上来说，投资者赚到的一定是自己认知和逻辑能力圈的变现。如果他们想超越范围，他们可以赚更多。就算你运气好赚了很多钱，迟早也要还的。在这个充满诱惑的市场里，聪明的人一直在加强学习，巩固逻辑，提高认知，而愚蠢的人却总是盯着提款机。

很多人总是给我发短信说，老师，您推荐一只股票吗？ ！我经常拒绝说“我和别人合不来，所以我给别人推荐股票”。事实是，推荐好股票就能赚钱吗？不！原因之一是买入价太高，无法持有是阻碍大多数投资者赚钱的最大因素。如果它掉下来了，你会害怕它，所以你会立即砍掉它，赚一点钱后你会逃跑。结果，股价翻了很多倍。为什么你抓不住？因为这家公司不在他的能力范围之内，他不了解这家公司，也看不到这家公司五年、十年的未来。

如何形成自己的能力圈？学习！学习概念、研究行业并分析公司。读书，阅读年度报告，做研究。很多新手总以为投资就是数钱、交易，其实这是错误的。投资最核心、最本质的工作就是学习，向同事、专家、企业家、市场学习，了解当下，对长期重要问题进行深入阅读和前瞻性思考，多问为什么、为什么会这样、不是那个吗？

投入一千天的研究，使用一把枪一段时间。虽然交易是投资者工作的一部分，但我们还是要说：投资不是交易，投资者也不是交易者。投资者应该把95%以上的时间花在研究、调查和等待上。投资于研究、学习和调查就是芒格所说的准备。交易简单来说就是投资研究结果的呈现。当市场暴跌时，每个人都看到巴菲特抄底并增持达美航空的头寸。但巴菲特在交易之前应该深思熟虑。巴菲特和他的徒弟们心里一直有一个小池塘。池塘里养满了优质锦鲤，可惜价格太贵，他们买不起。超市一有折扣，他们就立刻冲进去，一眼就知道哪家最便宜。他们购买时获利，然后决定立即付款。池塘里应该养什么鱼，什么价格值得买？这些都是他们平时慢慢、悠闲地思考的事情。

机会是留给有准备的人的。愚蠢的人不想做好准备，但他们仍然每天梦想着机会来临。当机会来临时，你敢不敢抓住，你能抓住吗？

糟糕的结果是可以接受的，但准备不足和仓促决定是不可原谅的。

●熟练掌握各专业思维模型

世界是一个复杂的系统，整个系统不能用简单的黑白规则来理解。好的市场总是潜藏着坏的东西，坏的市场的角落里总是藏着好的东西。阴阳相辅相成，好事就会成​​真。然而，在单变量思维模型中，我们只能看到舞台中央的现象，却忽略了暗处也能主导市场的因素。塔勒布说，未知比已知更重要。

对于一个手里拿着锤子的人来说，所有的问题都是钉子，这是可笑的。为了提高自己的能力圈，我们需要具备某些领域的专业知识，但我们在做投资决策时，必须运用多学科思维，即芒格的屏障思维。当我曾经在一家公司担任高管时，我们的财务顾问总是说他所谓的专家是一位“思维片面的专家”。公司高管在做出决策时必须综合考虑。这句话对我的影响很大。我们总是假设目标公司是一头看不见的大象。我们每个人都是一个“盲人”。由于角度不同，我们只能看到大象的一部分。在做具体的投资研究工作时，我们会从不同的角度观察，听取不同领域专家的意见，用不同的逻辑去理解不同行业的事实和数据。

芒格强调的多学科思维并不要求每个人都成为多个学科的专家，而是要求每个人都具备多个学科的思维方式和重要理论思想。例如文学中的批判性思维、物理学中的平衡模型、心理学中的思维陷阱、生物学中的进化论等。最好的决策模型是将不同学科的思维模式连接起来，建立一个综合网格，也可以是理解为如果用不同的思维学科思考同一个投资问题能够得出相同的结论，这样的投资决策就会更加正确。

■谦虚——承认自己的无知是智慧的开始

几年前，有人问我，这个生意好不好，我们自己投点钱来做吧！你可以，你起来。我说，我没有经验，也没有能力。聘请有行业经验的人更可靠。我经常问自己，我的生意是不是比马云、马化腾、马明哲更好？显然不是，所以我最好把钱投到三马等更有能力的人身上。他们可以吃肉，我可以喝汤。

●仅在您明确界定的能力范围内行事

电视剧《西游记》中，孙悟空给唐僧画了一个圈，并说：“师父，如果你出了这个圈，妖精就会吃掉他。”但唐僧不听话，最终冲出法阵，被白骨魔抓走。

投资者必须明白，自己的能力范围是有限的，无所不能和过度自信是投资者的死敌。做生意的人都知道，不熟悉的事情就不要做。投资也是如此。如果你投资一家自己不熟悉、没有把握的公司，一旦股价下跌，你就会坐不住、睡不着觉，甚至可能割肉跳楼。这种情况比唐僧被白骨魔抓走还要难受。

芒格在划定自己的能力范围时总是很谨慎，担心范围太大。为了留在圈子里，他首先进行全面的基础筛选，将自己的投资领域限制在简单易懂的另类项目上。其中，正如他所说，对于投资，我有三个选择：1.可以投资，2.不能投资，3.太难理解了。为了寻找潜在的“可投资”项目，查理首先选择了一个容易理解、有发展空间、在任何环境下都能生存的主流行业。哈哈，能通过查理芒格第一关的公司很少。众多投资者青睐的制药公司和高科技产业，被芒格直接归类为“太难懂”的项目。查理讨厌从大量沙子中筛选一些小金粒。他喜欢用基本原理在平坦的地面上寻找别人尚未发现的、有时一眼就能看见的大金块。

●识别并核实负面证据

●抵制对虚假精确性和虚假确定性的渴望

保持空杯求知的心态 认真求证的习惯。这种心态会驱使投资者确认事实，审视公司年报数据和公司发展逻辑。

●避免傲慢和无聊

●最重要的是，不要欺骗自己，记住，你是最容易被自己欺骗的。

精确误差是投资者经常用来欺骗自己的魔术。巴菲特表示，投资者想要一个公式，但这行不通。投资是一门艺术而不是技术。早年，笔者也尝试过用dcf现金流模型对公司进行估值，但前提包含太多变量。特别是，公司的成长性和不确定性因素（贴现率）无法由公式本身给出。如果前提假设错误，计算结果再精确也没用？ ！

在整理这篇笔记时，一位刚刚辞掉工作去投资创业的粉丝告诉我，他有一个策略，每年都会筛选出有潜力的股票。这个策略不会错过大部分牛股，并且说我太有限了。

对此我能说什么？钦佩！钦佩！祝您旅途平安。

■ 严谨的分析——使用科学的方法和有效的检查表来最大限度地减少错误和疏忽

虽然了解一些因素很重要，但在实际实施中，我们总是忘记一些关键细节。大脑并不总是完全可靠，忽视这些细节往往可能是致命的。如何避免呢？ 《清单革命》给我们提供了一个思路：把关键的程序和细节列出来，按顺序一项一项地做，然后勾选。显性革命的一个例子是手术室的消毒程序。强制实施的结果是手术感染率和死亡率大大降低。如果投资者能够将每家公司的关键指标和分析点都列出来，并在每次审核时一一审核，将大大降低踩雷区的概率。 2017年，我们对东阿阿胶进行了一段时间的跟踪，但在回顾的过程中，我们发现现金流和应收账款的变化出现了一些不好的现象。经过调查和实证研究，我们最终放弃了跟踪，避免了业绩下滑后股价下跌。

●记住简单的东西胜于掌握深奥的东西

芒格和巴菲特都喜欢业务简单、商业模式简单的公司。简单的公司更容易理解和理解。管理层和投资者都能聚焦公司可持续发展的核心驱动力。公司业务太复杂。一方面，容易怀有邪念、作恶多端。另一方面，管理层却经常大锤大棒，没有抓住要点。亏损企业往往会降低整体收益。

●成为一名商业分析师，而不是市场、宏观经济或证券分析师

宏观经济学涉及的因素太多，不仅普通人无法掌握，就连经济学家也常常被打脸。格雷厄姆、塞斯·卡拉曼和巴菲特都关注公司选择，很少分析宏观经济和市场趋势。对此，彼得·林奇曾说过，“如果你每年花10分钟进行宏观分析，那么你就浪费了10分钟”。与其这样做，还不如利用这十分钟去遛狗。

●向前和向后思考——反方向思考，总是反方向思考

科技公司的美好前景总是令人兴奋。但如果开发失败或延迟会发生什么？如果出现技术替代和降维竞争，公司有什么应对措施？ ...管理层给出的指导总是乐观的。作为投资者，我们需要反其道而行之，这样我们做出的决定才会更加保守。

有时我们参加某些公司的股东大会，对于股东宣传和现场安排，我们有必要进行不同的思考。他和我们在同一条船上吗？管理层会不会像贾跃亭一样，让投资者沉迷其中，把公司一起“窒息”，而自己却背地里质押大量资金，减持仓位。

管理层过去制定的所有计划都实现了吗？这可以让我们判断公司的决策是否足够理性。公司过去走的弯路是事故造成的，还是管理层的顽固和坏习惯？这让我们可以判断管理层是否值得信赖。

对于机构买入或卖出评级意见，尤其是没有逻辑依据的意见，投资者一定要思考清楚。他们想帮助投资者赚钱吗？或者促进交易，赚取手续费。

当公司或市场极度悲观，市场纷纷抛售时，我们学会思考：公司真的一文不值吗？公司未来发展前景是否发生变化？公司的护城河和竞争优势有变化吗？是否有可能取得巨大的成功？或许这样的逆向思维可以让我们发现难得的投资机会。

●区分价值与价格、过程与行动、财富与规模

●考虑整体风险和收益，始终关注潜在的二阶效应和更高层次的影响

■配置——正确配置资金是投资者最重要的任务

●记住，最佳用途总是由次佳用途（机会成本）来衡量

当更多确定的机会和更高的回报率出现时，我们会选择什么？任何理性的投资者都会做出正确的选择。

●好的想法很少见，所以当时机对你有利时，要下注（配置资本）

做更少的决定，做更大的决定。买更少的股票，用更多的股票买更多的股票。机会来了，不要再犹豫了，不要用红缨枪，就用重机枪。对于投资者来说，最大的成本就是决策成本。决策越频繁，决策次数越多，成功的概率就越小。而且，大机会并不常见，所以当某个机会出现时，一定要“该出手就出手”，做出重大决策，狠下注。

●不要“爱上”投资项目——看情况、见机行事

巴菲特年轻时，曾因情怀购买《奥马哈太阳报》，遭受投资损失。我们在分析失败原因时指出，投资者需要有社会责任感，但财务回报是实现社会情感的基础。但《奥马哈太阳报》只能提供8%的回报率，远远低于巴菲特如今的基本要求。

长期投资并不是要坚持到公司倒闭。如果公司一直坚持下去，那就太愚蠢了。当你喜欢的公司出现趋势恶化的迹象时，你必须及时清仓，以免损害你的早期投资回报。 《华盛顿邮报》曾为巴菲特创造了数亿美元的回报，但当互联网革命到来时，平面媒体走向了终结。当《华盛顿邮报》陷入财务问题、改革未能奏效时，巴菲特选择出售《华盛顿邮报》的印刷媒体业务。

■耐心——抑制人类采取行动的自然倾向

投资者大部分时间都在研究、观察和等待。耐心等待出手的好机会，耐心等待公司成长壮大。但大多数投资者都有做交易员的坏习惯。他们活着就是为了交易，为了打发时间。我以前在房地产集团工作时，曾在朋友圈发过一条不受欢迎的帖子：不要用战术上的勤奋来掩盖战略上的懒惰。我认为每天忙着救火效率很低，设置系统防火墙才是重中之重。该系统需要长时间的思考才能完成。但大多数管理者宁愿每天跑到火边也不愿思考。就像市场上的投资者一样，他们只是喜欢不假思索地交易、交易、交易。赚钱就吃肉，亏钱就骂娘。

芒格认为，有些人的性格不适合投资。他们总是无法控制自己，总是担心。如果你有良好的气质——这里主要的是耐心，以及当你知道是时候采取行动的能力，那么你可以通过练习和学习逐渐了解这个游戏。成功的投资是极度耐心和极度决心的产物。决心是由欲望和信念产生的，可以被引导和训练，而耐心很大程度上是与生俱来的。许多聪明人和专家，比如牛顿，他们的投资并没有取得好成绩。为什么？他们无法承受价格波动的影响，也缺乏等待价值增长的耐心。

●“复利是世界第八大奇迹”（爱因斯坦），除非必要，否则不要打断

● “理解复利的魔力以及获得它的难度是理解许多事情的核心和灵魂。”

我们计算投资价值时使用的公式是p=e0*(1 r)^t，其中e是调整后的当前平均回报率，r是增长率或预期回报率，t是投资的数量年。 r的数量水平是一定的，大趋势一定是向下的。最大化p的唯一方法是增加t。当t值很小时，看不到任何优势。一旦延长，就会发生指数级的变化，就像1980年后开始闪耀世人的巴菲特财富增长速度一样。莲花定理是一个所有孩子都知道的数学复利故事，但渴望财富的人总是喜欢安于现状，浪费时间。俗话说，财不自进门。你无法通过短期或中期的操作来享受时间的价值。当然，价值投资不一定要终身持有，但只要公司仍然优秀，那么我们就没有理由放弃。

当然，投资者不愿意长期持有股票的另一个原因是他们目光短浅，看不到公司的前景。芒格和巴菲特相信他们持有的公司未来有升值潜力。它们的持有时间基于十年、二十年和三十年。

邓普顿还告诉我们，“眼光长远，买入别人不看好的资产，然后保持冷静和耐心，耐心等待好事发生，等待时机成熟，等待买入的股票”。低价格飙升至高价格。” ”。

这正是芒格“坐等”的投资方式。这个世界上总是缺少聪明人，但能够长期将智力与耐心完美结合的人却很少。无论周围的人怎么想，无论他自己的情绪波动如何，尽管很多人认为你需要随机应变，但芒格仍然坚定不移地遵守自己的原则，并不频繁进行交易。

芒格和巴菲特一致认为，投资只需要一个人一生中的几个关键决定就能成功，所以当芒格喜欢一家公司时，他会下很大的赌注，通常会长期持有股票。

●避免不必要的交易税和摩擦成本，绝不为了行动而行动

●享受结果和过程，因为你生活在过程中

查理·芒格表示，这种“坐等投资方式”的好处是可以节省大量的手续费和利润税。同时，增加了投资的时间价值，降低了出售后再投资的风险。最重要的是，投资者可以节省大量的时间和精力，享受所投资企业成长带来的快乐，享受自己的生活。

■决心——当合适的机会出现时，采取果断行动

●别人贪婪时我恐惧；别人贪婪时我恐惧；别人贪婪时我恐惧。当别人恐惧时我贪婪

当金子从天而降时，一定要记得用浴缸接住它。好的机会确实不多。过了这个村子就没有这样的商店了。

投资界很喜欢提到“逆向投资”这个概念。我想说，这就是阿姨买菜的原则。当菜市场的蔬菜和猪肉价格降低时，就多买一些。以便宜的价格购买好产品，以折扣购买好产品。如果打折的时候不买，是不是要等价格涨了才买呢？就像老八说的，你疯了吗？

●机会不常有，既然来了就抓住它

●幸运来临时保持头脑清醒

王子意外扭伤脚踝、优秀企业因行业问题被错杀、市场遭遇系统性风险崩盘……作为推动市场回归理性的吹哨人，黑天鹅的到来总是让人充满期待。市场一片兴奋。没有血腥和愤怒的味道，但它的到来确实为投资者创造了巨大的安全边际。当内在价值和成长性不变时，股价下跌，优质公司的安全边际开始显现，展现出优异的投资价值。即使是成长性一般的公司，也会因股价下跌而开始具有投资价值。但每次黑天鹅来临，市场都会出现这样的画面：惊慌的羊群奔走，火花噼啪，万亿财富一夜蒸发，惨叫声不绝于耳……看到这种情况，投资者还能继续投资吗？保持头脑清醒？是随波逐流，还是坚守逆粮，趁机低价进货？

芒格、巴菲特及其弟子等意志坚强的价值投资者知道这样的机会很难得，他们知道黑夜终将到来。于是，当金子在天上掉下来的时候，他们把家里所有的浴缸和水桶都搬了出来，毫不犹豫地大举收购了自己觊觎已久的优质公司。

●机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏

机会只会垂青那些有准备的人。这里有两个准备：1、投资研究的准备，前面说过。 2、准备一定的现金头寸。市场越看涨，现金头寸就越大。在暴跌期间，本来是加仓的好时机，但我们听到的是，不幸的是，没有子弹。然后他开始羡慕巴菲特手中的巨额现金。

■改变——学会改变并接受生活中不可避免的复杂性

●认识并适应你周围世界的真实本质，不要指望它会适应你

●不断挑战并主动修正自己“最喜欢的概念”

●面对现实，即使你不喜欢它——尤其是当你不喜欢它的时候

芒格在这里想强调的是学习。这个社会唯一不变的就是它在不断变化。证券市场，市场竞争，宏观环境和社会发展是正确的。过去，“奶奶的规则”非常有用，我们需要坚持下去，但是我们还必须看到未来的变化。一百年前，汽车取代了马拉车。今天，微信已更换短信和电话。移动互联网已更换pc，电视和传统纸质媒体。淘宝已经取代了购物，而成熟行业的发展逻辑和业务模型可能会在另一个领域的技术颠覆。如果我们不主动注意和学习，我们将躺在等待中，不知道：发生了什么事？

无论我们多么喜欢过去的生活方式，无论我们是否可以习惯它并接受“无聊，自我体验”的和，新一代的生活方式都将成为社会的主流。我们可以做的是：学习，加入未来，保持年轻，发现可能被消除的未来机会和行业。

巴菲特曾经说过他不了解高科技，但最终他买了“苹果”。他还说，带轮和机翼的行业不好，但是西南航空公司和三角洲航空公司最终成为他的目标。该行业正在不断变化。最后，最好的公司将在一个方面获胜。最重要的是，巴菲特正在不断学习和发展。俗话说：“一刻，另一时刻。”当今的航空业不再有40年的历史。在20年前的航空业中，今天的巴菲特不是四十年前的巴菲特。

■焦点 - 不要使事情复杂化，记住您最初想做的事情

查理（）在1994年在南加州马歇尔大学商学院发表演讲时提到了进化的案例。他说，像生态系统一样，专业知识狭窄的人在某些利基领域也可以做得特别好。动物在正确的位置壮成长，同样，商业界的人们专门研究某个领域的人，并且由于集中注意力而变得非常出色，这会在其专业领域获得更好的成果。经济回报。

焦点和能力圈相对应。祖鲁法律告诉我们不要成为具有广泛兴趣的医生。只有当人们长时间的人们专注于一个狭窄的领域时，他们才有机会成为该领域的专家，并且该领域才能成为有利于投资的能力圈。我经常开玩笑说街上有很多美女，你们不能让所有人成为你的女朋友。当然，不要羡慕别人的女友自己的美丽。首先，羡慕她没有意义。那个女孩没有机会。其次，您是如此粗心，以至于您忽略了周围美丽的女人，而无意中的股票价格翻了一番。

●面对您的大问题，不要将它们隐藏

邓普顿（）一再建议投资者不要使问题复杂化，不要坚持复杂的数学公式，不要过度追求每个公司的细节，并遵循一种简化的思维方式并遵循最基本的原则。

这些基本的投资决策原则是：

对公司的内在价值，研究价值和价格之间的关系进行深入研究，并购买最具成本效益的东西，购买所有人出售的好东西。

●不要忽略明显的，因为您非常关心细节

●请确保消除不必要的信息：“数千英里之外的堤防将在蚂蚁巢中崩溃。”

考虑大问题，研究大方向，掌握大逻辑，并以很高的可能性做出决策。我们建议，当投资者看一家公司时，他们会想象自己站在山顶上，环顾四周，进行全面的分析，并掌握主要的矛盾和核心逻辑。专注于研究该行业的一般趋势和公司的主要变化，并且不要花时间在细分的细节上。不要听市场，媒体和大众。

过度追求细节通常会使人们陷入另一种不利的情况：灯光下的黑暗和纠缠。几年前， v huang 曾经说过他错过了十倍的公牛股，因为他听到了目标公司工程师的一些抱怨。银行总统很少购买银行股票，因为坏账的阴影总是持续的。

当然，这并不意味着我们可以忽略一些关键细节，例如现金流的变化趋势。该细节应该在我们检查公司的运营能力，盈利能力，债务偿付能力和增长能力的清单上。

芒格（），巴菲特（），邓普顿（）和戴维斯（davis）在小镇上都取得了最好的投资结果。他们避免了华尔街的声音。他们告诉投资者不要思考太多，只要在投资原则方面使用简单，就足以掌握问题的本质和公司发展的核心逻辑。

●记住，声誉和正直是您最有价值的财产，它们可以立即消失

■风险 - 所有投资评估应开始衡量风险（尤其是信用风险）

●避免犯重大错误：避免持续的资本损失

这里的风险不是财务波动的风险，而是是否可以保证本金的安全。

首先要投资的是不是赚很多钱，而是要首先确保安全，不要踩到陷阱或被骗。第一个安全标准是确保每笔交易必须具有足够的安全余量。

●计算适当的安全保证金

没有安全的余地，无论公司有多好，它都没有投资价值。如果购买价格昂贵，那么很难以更高的价格转售它们。

安全余量是投资者的安全带。尽管在紧急情况下它不能绝对保证生活的安全，但它将为您带来额外的安全机会。

安全余量是价格和内在价值之间的差异。内在价值的评估是关键。巴菲特的方法是自由现金流，这是一个理想的模型，但我们必须借用他的想法。巴菲特的自由现金流是巴菲特估值公司的基本方式。他在伯克希尔（）1994年的年度报告中致股东的信中说，上市公司的内在价值是它一生中可以产生的现金流量的折扣价值。 。核心是公司必须具有不断创造“自由”现金流的能力。不是连续的，虚构的不计数，什么不是自由的，不计算。前两个易于理解。什么是不自由的现金流？也就是说，该公司有钱，但是上游被供应商大量占领。他们先支付，然后拿起货物。客户下游客户被客户拖到死亡，帐户期为180天；也有限制现金流。有钱，但不能随便使用。例如，光电子学是因为金融机构的财务租赁或信贷延期所占据的资金。如果没有自由，那么现金流也将是假的。就像光电学一样，尽管它的书籍有180亿现金，但它不能偿还超过20亿的债务（利息）。

如何简要评估公司的内在价值，曾经提出了经验模型v =（8.5 2g）*eps。这里只有两个变量。投资者只需要记住，增长率g和收益ep是扣除非营利组织后的标准化结果，这很容易使用。例如，在过去7年中，midea组的平均增长率为42％。借助内部价值的锚点，我们可以设定理想的，安全的边际购买价格。根据老年，您可以购买5美分的1元人，然后赚钱。根据midea目前的内部价值为118元，目前的价格为50元，可以说具有一定的安全保证金。在不变价值或持续增长的前提下，市场价格越低，安全利润率就越大。

[的评估模型出现在“证券分析”的早期版本中。 1969年之后，该部分被删除。我很幸运地翻译了弗雷德里克·马丁（ k.

●避免与有道德质量问题的人交易

巴菲特对管理团队的要求也是完美的道德质量。我们关注一家公司，检查管理史上是否有案例。易于改变，很难移动自然。不要指望坏人在情况发生变化时洗手。

●遵守预定风险的适当补偿

区域的利率与该地区的外壁材料有关。如果一个地区人民的外墙是土壤或石头而没有绘画，那么该地区的利率就很高。如果某个地区的人们的外墙是大理石和花岗岩，并且由知名建筑师设计，则该地区的利率水平相对较低。这是一种体验。几年前，我去了柬埔寨与商会进行调查，发现当地银行的利率水平实际上是中国的两倍。国内和金融机构中的朋友处理它，并得知偏远地区的某些贷款通常没有完成。除非irr可以达到30多个，否则我的服从！ ！

原因是什么？也就是说，向后区域的经济不确定性更强，风险更高，因此管理层要求的风险补偿更高，最后利率更高。

●记住通货膨胀和利率的风险

如果通货膨胀率继续，利率下降（这似乎是不可避免的），那么市场经济的衰退可能很长，我们将来可以兑现的“钱”到了今天。这意味着必须调整出价的最高购买价格。

以上实际上是查理个人投资习惯的摘要。他的投资检查清单是对“自我”的要求和检查。他以自己的经验告诉人们，最好的投资方法是改善自己，让他去实现自己想要的梦想。查理·芒格（ ）通过辛勤工作实现了他独特的生活和工作方法和良好的习惯，并取得了非凡的成功。

投资圈子中经常有朋友说投资是一种做法。修复思想后，投资完成了。这与芒格的智慧相同。

证券市场是一个经常有邪恶野兽和风险的丛林。当您携带shot弹枪进入丛林时，请再次检查您的列表 - 预期的肖像，预期的回报，安全出口频道和最关键的辨别能力以及最关键的识别瞄准耐心的耐心...很有可能缺乏准备的残疾和牺牲。本文正是老年人对投资者的建议：准备重新开始。

最后，我希望和平与光滑！

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